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嘉实基金姚志鹏:电动化浪潮持续 产业大趋势下不应博弈短期

2021-10-27 00:46
来源: 东方财富研究中心

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【嘉实基金姚志鹏:电动化浪潮持续 产业大趋势下不应博弈短期】姚志鹏表示,新能源汽车就像以前的消费电子,三五年内突破50%的新车销售渗透率是大概率事件,投资方面不应该在产业大趋势下做过多的博弈。新能源车大概是10到15年的一个周期,之后会有智能化浪潮出现。同时他认为化工是一个非常传统的行业,要在里面买好公司,好公司在中期是不用担心的。
咪乐|直播|花茶|直播| 可就是这么好的姑娘,老天接二连三考验着她。

  嘉宾介绍:姚志鹏,本科毕业于北大化学、硕士毕业于清华工商管理,国内公募基金里第一只主动型智能汽车主题基金管理人。具备9年投研经验,现为嘉实基金制造投资主基金经理,在国内被称为先进制造掌门人

  汽车电动化趋势持续,后续行业渗透率将如何变化?投资新能源车板块应注意什么?产业大趋势下不该博弈短期?近期热门的化工板块,又该关注哪类公司?对此,嘉实基金基金经理姚志鹏跟大家分享精彩观点。

  姚志鹏表示,新能源汽车就像以前的消费电子,三五年内突破50%的新车销售渗透率是大概率事件,投资方面不应该在产业大趋势下做过多的博弈。新能源车大概是10到15年的一个周期,之后会有智能化浪潮出现。同时他认为化工是一个非常传统的行业,要在里面买好公司,好公司在中期是不用担心的。

  以下为文字精华:

  1、嘉实基金姚志鹏:新能源车产业大趋势持续

  姚志鹏:新能源汽车它的一个渗透率,就像10、11年的消费电子一样。汽车作为一个消费品,从产品属性上看,三五年内突破50%的新车销售渗透率是大概率事件。

  回顾历史,消费电子的股价走势有两个高点。第一个高点是15年,一方面背后我们都知道那一年是牛市。另一方面那一年消费电子的渗透率超过60%、70%的位置,因为大家觉得渗透率到中后段了,增速开始往下走,物质要收缩,所以那时候打出一个市值的高点。之后消费电子由于大家对于苹果产业链的预期,又打出了第二个高点,是在17年iPhoneX上市前。

  现在看新能源汽车来看,虽然说我们看到最近几个月新车销售的渗透率向15以上迈进,但是今年全年看大概率还是很难超过15,因为毕竟上半年就10%的渗透率,所以离60%、70%渗透率还有好长的一段空间,而且这里面也会伴随着中国产业链的全球化,以及伴随着产业链的升级。

  而且现在其实有点意思,如果大家去看新能源这个板块,主流品种,中游的主流品种你会发现大部分市盈率都在今年60倍到80倍之间,有的可能今年50倍,明年一个30倍出头的位置,这个跟当年消费电子在这个阶段的时候的估值都是很相似,当然到底新能源应该给更高估值还是当年消费电子应该给更高估值,这个事情我相信大家可能每个人有不同的看法,但是从市场上实际的走势来看,市场其实选择了估值体系是相似的。

  经常会在网上有很多讨论,说新能源是不是贵了,但如果你把这个泡沫给略过,你会发现其实很多优秀公司其实并不贵,所以我们觉得在这个节点,如果你是在一个中期投资电动化浪潮,即使你不相信后面有智能化升级,那么也应该坚持到渗透率到一个比较高的位置,我们说70左右再考虑进行系统性地撤退。

  其实在之前,产业发展趋势往往超出人的一个预期,就是这种产业趋势像列车一样,你在下车一定上不回来,因为有很多人想博弈,比如说某个月是不是数据会差一点,可能卖完以后发现这个月数据超预期,所以我觉得在产业大趋势下不要做过多的博弈,更多是围绕中线确定品种做动态调整就好,这是我们对于这个板块目前的一个观点。

  2、嘉实基金姚志鹏:新能源车周期大概是10-15年

  主持人:关于新能源和智能汽车板块的周期性如何,大家都是非常喜欢这种很直接的,请问您看到这两个周期大概是多少年?

  姚志鹏:这俩其实是不太一样,我预测车子周期大概是10到15年的一个周期,之后会有别的东西,会有智能化。很早我就提过,我从来不是看中电动化,也不是看中纯粹能源变革,能源变革只是一个共振。

  我们说短期的10到15年,汽车的周期从发展阶段来看,现在正处于一个第一阶段电动化早期,三到五年时间内,中国的新能源车,新车销售率大概会到50%以上。可能到23年、24年开始往后再有个四五年时间,中国汽车智能化开始。

  就是在25年可能你去买车,新车几乎都是新能源车。但是再等个两三年,可能到了27年,你再去买车,可能不仅是新能源汽车,你在街上几乎可能买不到不带自动驾驶功能的汽车,大概是这样一个定义。

  之后如果自动驾驶汽车大批量导入后,是否出现新的商业模式,有人说移动的会议室,移动的酒吧,移动的宾馆,那些都是我觉得都属于到那天才知道的事情,那个我觉得当全面实现自动驾驶后商业模式的一个演进。所以这是车子的周期,现在正处在一个车子渗透率第一阶段电动化、电子化这样一个渗透率早起阶段,从制造业小周期来看,也是去年中刚刚进入右侧。

  对新能源来说不太一样,我们最开始也说了,光和风电现在其实已经是传统行业了,这一点大家要充分地认识到。它被大家关注,确定性增强是必然的,但是它现在是越来越传统,那么在这个阶段,太阳能现在是什么阶段?正处于一个八年技术周期的尾声,和新技术起动之前这样一个间隔阶段,这个阶段面临的是行业内洗牌期,大家也看到了今年太阳能虽然股票走得不错,但是基本面其实是乏善可陈,现金流是没法看的,这些公司的现金流,其实行业面临一个比较严重的问题,就是产能严重过剩,且没有差异化,技术进步阶段性停止,所以是面临这样一个问题,需求端看上去有碳中和,一片大好,但是问题在于供给端,它需要在未来的一两年解决新技术周期的一个起动问题,因为太阳能正是一个八年技术周期的尾声,就是单晶替代多晶的尾声,和18年或者17年以来这个小的扩充周期也好,生产产能投放周期一个尾声,就是从最困难的时候起来。

  去年时候都赚了很多钱,带来了产能的严重过剩,所以说我们觉得这个阶段来看的话,它是面临着一个中周期的一个系统性调整,需要解决很多中周期的问题,当然风电就更传统了,我相信大家看新闻也知道,未来随着一些国家规划的提振,风电的需求端可能还会有一个提振,但是它自身的,比如说它的难于分布式,中国很多风资源的开采是比较到位,这些困难也都在,以及中国的风电企业在全球的竞争力是低于光伏和电动车企业,这是都是客观存在的一个情况,所以风电可能会更加传统,更加需要苛刻地去看待这些公司的基本面,产业趋势,包括小周期的因素,相对性来讲周期性会更强,成长性会趋弱,这里面其实现在也在看成长性最强的是智能汽车这条产业链。

  光伏仍然还有一定成长性,但是及时找到新的技术周期,大家不要看中国光伏装机数量不多,大家如果看看中国现在的火电装机占中国一年新装机的千万数,应该是不到三分之一了,当然这里面还有水电和核电,中国整个可能再生能源,其实跟化石能源的一个相比,渗透率其实已经不低了,所以后面我觉得更多会进入到一个传统投资者喜欢的稳健类增长的阶段。不再是我们说之前的十几年复合增速50到100的增长,那是非常疯狂的超级增长。它将会从超级增长进入到一个gap阶段,而智能汽车正处于超级成长系列,两个周期不一样,如果你一定要比,智能汽车有点像12年底部刚刚起来的太阳能,我觉得大概是那个阶段。这是处于周期的不同位置,所以不同的估值,包括不同位置的对基本面的把握会有所区别的,有的环节的时候,比方说在成熟期的时候,你对估值,对业绩趋势要更加关注,如果说是在早期的话,我们觉得可能还会有一些,市场可能会对一些相对二三线公司的宽度,对于偏成熟的行业,对于龙头公司会更加如意。

  3、嘉实基金姚志鹏:化工投资应关注中期成长性

  主持人:我们新能源板块后面还有一些小伙伴的留言,有一个小伙伴说化工行业,因为刚刚一直讲新能源了,因为新能源车而暴涨,想问一下这个具有持续性吗?它的扩产的难度到底有多大?

  姚志鹏:新能源车的确带动了很多化工,因为新能源车锂电池作为一个电化与体系,本身就需要很多锂电池材料,传统的四大主材都属于化工板块。同时在新能源车,因为现在体量我们说上得很快,今天上到这个体量以后,大家发现很多以前不那么重要,或者没有注意到的化工,也开始因为新能源车的发展而受益,这也侧面说明了新能源车在发展过程中对国民经济的影响的带动性,作为像芯片一样这种重要的支柱行业,未来对经济影响会越来越大,所以这个带动已经开始出来了。

  化工板块理论扩展不难,因为很多化工是短流程,扩起来很快,但是因为现在环保,包括碳中和这些政策,不光最近提出碳中和,其他在17年之后随着环保的趋严,很多地区的化工一个投运周期都在加长,包括对环保的要求都在提的更高。所以其实从现在来看,化工很多其实产能投放没有那么容易,所以今年带来了一部分个别小品种的价格上涨。

  但是客观上来看,中长期如果产业链很短,又没有形成很好的竞争优势,随着化工行业的一个扩产,龙头企业的产业链的整合,其实是会影响到很多企业中长期竞争力的。因为化工是一个纯自下而上。

  我们更愿意看所谓的中期成长股,真的一些企业中期能够通过自身对于产业链一个把控,包括产业链的一个竞争优势,它在一个扩展过程中,即使没有我们所谓的短期涨价这些因素影响,而是个中期随着量的增加,经营的改善而出现的一个利润,其实中国的化工业,我觉得现在已经出现了一批大家耳熟能详的名字,那些名字其实是已经代表中国化工业的一个水准。

  我们也相信随着中国环保趋严之后,一些头部企业的一个扩张和新的业务一个导入,其实化工业务我们相信未来的空间其实还挺巨大。因为它是一个纯自下而上的品种,如果买一些长期α品种,其实不用太担心周期见没见底,周期见底了资产也会上去,但是如果你买纯β的品种,和一些小的,就炒个价差,或短期供应紧张,可能你会发现到明年,有可能龙头企业开一条新产品线,就把这些企业打垮了,然后价格也跌下来了。

  化工是一个非常传统的行业,我觉得还是要在里面买好公司,好公司在中期是不用担心的,中国的化工行业一定会出现像巴斯夫、杜邦、陶氏这些,而且可能会超越这些企业,所以我们对中期一些品种是很有信心的。化工这种高波动资产还是要关注α,因为β的判断,化工上游最上游是原油,这个判断是很容易失败的。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF150)

 
 
 
 

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